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中国宏观专题报告:当前稳增长政策的传导存在哪些“障碍”?

时间:2018-09-19 19:19来源:网络整理 作者:股票配资专员 点击:
中国宏观专题报告:当前稳增长政策的传导存在哪些“障碍”?
报告类型:宏观研究研报机构:中金公司研报作者:易峘  
中国宏观专题报告:当前稳增长政策的传导存在哪些“障碍”?

  迄今为止,稳增长政策的着力点主要落在保持流动宽松、重振基建投资上。7月以来货币条件初现企稳迹象、PPP项目储备环比重拾升势1、且地方政府融资也明显加速。   给定当前的宏观背景和政策组合,本篇报告旨在分析目前“稳增长”政策传导可能的时滞、及其提振总需求的最终效果。当然,如果政策组合及宏观环境发生变化,推演结论也会有所不同。   倘若目前宽松的流动性环境、较低的短端利率、以及较有力的“促基建”政策能够维持,调整后社融增速可能进一步企稳回升。以往的经验下,股票配资平台,名义同比增速有望在2个季度左右后企稳(环比指标企稳可能更早)。然而,我们也认识到,当前“稳增长”政策向总需求的传导存在一些“障碍”,有可能导致见效偏慢且/或效果“打折”:   严监管制约银行资产负债表扩张并压制其风险偏好。其中一个制约是坏账“显性化”过程中部分中小银行面临资本金压力。   财政政策维持“实际偏紧”的态势——有效总税负高企(甚至可能进一步上升),针对地方政府地方债以外融资渠道的监管收紧,而与此同时,财政支出增长乏力。   环保限产政策持续加码,在压制工业生产的同时抬高原材料价格及企业其它运营成本。   加强对地方政府和国企投资的监管和问责,可能一定程度上抑制政府(基建)与企业(产能)投资的积极性。   内外需不确定性高企、且金融市场动荡加剧,可能进一步抑制私人部门投资和消费的风险偏好,从而冲销部分稳增长措施的成效。   我们认为,减轻或化解以上的一些“障碍”可以更有效地疏通货币政策的传导,也有利于缓解目前各项政策在协调过程中带来的传导“滞后”、及避免资源配置和资产价格产生一些“错位”。目前,一些这类的“错位”已初现端倪——其中包括总需求增速乏力但原材料价格高企,下游制造业利润承压、资本开支放缓,以及民企的盈利和融资有被“挤出”的迹象等。短期内,我们将继续跟踪调整后社融的月环比增速以判断总需求企稳的可能时点,并观察这些“阻碍”是否被化解以预判政策的传导效果。

(责任编辑:admin)
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